M型人生

書名：下一波全球經濟浩劫

作者：James Rickards 詹姆斯‧瑞卡茲

譯者：吳國卿

　　暨作者的上一本著作”下一波全球金融危機”後再一新作”下一波全球經濟浩劫”，從2008年美國推出量化寬鬆的措施後，改變了金融市場幾百年來的經濟週期，簡單來說原本的經濟週期是該國的生產力、競爭力強盛創造出大量的貿易紅利，景氣的繁榮促使央行提升利率，商品的大量出口造成該國貨幣的需求大增趨向升值，但只要是以出口為主要的國家都不願讓自己的貨幣太強勢，如臺灣、韓國等，因為本國貨幣的升值代表國外買家要付出的成本提高，在價格上的競爭力就會被削弱，等到了一個臨界點將影響到本國的經濟，於是經濟開始走下坡而貨幣貶值，央行調降利率，此時便是調整國內產業與整合的時機，在一連串破壞與創新之下，貨幣與利率來到相對低點，本國製造的商品在國際上的競爭力逐漸提升，經濟也開始復甦，週而復始循環下去。目前全球化的環境，基本上大家都在同一條船上，美國身為全球最大的經濟體，它的一舉一動更是牽動全球，不論是利率決策、美元的升貶、甚至是貿易戰，都會對全球金融市場產生波動與漣漪。原本可能在前幾年出現金融市場的修正，因低利率與量化寬鬆的支撐下，讓本該淘汰的企業苟延殘喘了下來，形成所謂的殭屍企業，長期而言這些殭屍企業對於政府的稅收、社會的就業、科技的創新都不屬於良性。在西方民主任期制的規定下，誰都不想在任期內承擔經濟下滑的總統，而量化寬鬆這潘朵拉的盒子已經被打開，就像拿手槍玩俄羅斯輪盤一樣，只能一直玩下去，直到爆掉的那一刻。

    造成市場沒有效率的原因－行為偏誤－也導致主動型經理人績效普遍不如基準指數。特別是主動型經理人容易陷入確認偏誤，強調支持一種投資取向的偏好，並會傾向揚棄與該主題有衝突的資訊。與它相關的偏誤是錨定偏誤，固執於記憶或經驗最豐富的投資主題，抗拒改變的傾向，錨定製造出惰性，使主動型經理人更難在市場動態或總體政策環境中察覺改變，並據以調整投資策略。有無數極其聰明的主動型基金經理人，活在過去的成功經驗而摔跤，如長期資本管理公司(LTCM)或是艾克曼經營的潘興廣場資本管理公司等，一連串的認知偏誤包括已被辨識的合理化和選擇性認知，都是造成此情況的原因之一。這些資本管理的天才都沒有突然變笨，只是屈從於行為偏誤，他們因過去的成功而被放大，成為一種「我不可能出錯」的偏誤。主動型經理人也是人，與我們一般投資人其實沒啥不一樣，把場景拉回到現在的金融市場，如有在關注股市的投資人會發現，這一波從去年三月的V型上漲以來，每次的修正都是買點，專業的投資人會在股價跌破關鍵支撐時停損，等到盤勢回穩後再次進場，但新手投資人尚未經歷過熊市的下跌，故看到買進的標的下跌虧損，多數會選擇等反彈再處理，這一年來只要不停損的通常都能拗到獲利，讓這些新進市場的韭菜們漸漸的陷入確認偏誤當中，他們會發現何必要停損，反正放著一段時間後就又漲回來了，漸漸的喪失了風險意識，多數人都知道現在的股市是泡沫，但沒人知道何時會被破滅，這波行情沒參與到會遺憾終生，參與到沒跑會終生遺憾。

    如何挑戰人性的認知偏誤呢?最主要的就是你自己要有一套交易模型，當你找到一檔標的後，透過你的模型檢視是否符合持有，利用制式化的方法來減少人性的干擾，如交易虧損，就必須結束它，表示自己的分析中缺少了什麼，或是有哪一部份我沒注意到。如果交易賺錢，設定移動停利，以確保市場反轉時不會賠掉所有獲利。總結一句「讓利潤奔跑並斬斷虧損。」

    歷史有許多崩盤的例子，如1637年的荷蘭鬱金香狂熱沫、1720年的密西西比泡沫、英國的南海泡沫等，這些崩盤都經歷類似且可預測的模式。特定的資產如土地、鐵路、比特幣等被媒體不斷吹捧，吸引大眾的注意，推銷這些資產有得天獨厚的特性，推升價格上漲，槓桿被用來放大利得。散戶被吸進這個漩渦，因為輕鬆賺錢的夢想強烈得無法抗拒。然後價格觸頂，夢幻破滅回到現實，崩盤從那些被獲利沖昏頭的人恐慌賣出，但市場沒有買方出價，大多數投資人血本無歸，只有一些在觸頂前賣出的人抱走豐碩的獲利。崩盤可能擴散到實質經濟，導致傳染效應造成的衰退。2008年美國的次級房貸也是如此，目前的股市看來正在經歷輕鬆賺錢的階段，從融資餘額，期權的未平倉量的放大，都顯示槓桿的使用愈發頻繁，還是老話一句注意風險，市場的反轉有時來得又急又猛，反應過來時可能已經太慢了，所以平時就應該做好風險的控管。

    在資本主義的浪潮之下，全球的貧富差距愈拉愈大，根據2018年遠見雜誌的報導，全球前1%有錢人擁有全球40%的財富，M型化的社會富者愈富貧者愈貧，富有者透過避稅、節稅甚至逃稅，平均的繳稅率大多比一般人還要低，而中低收入的人無需繳稅，稅負的重擔不成比例的都落在中產階級身上，在經濟穩定成長時期大家都有錢賺仍保有一定的生活品質，但當經濟遇到成長停滯、通貨膨脹、實質購買力的下降，對中產階級的打擊相對富有或貧窮的來得大，對於富有的人來說10億跟9億的差別感不大，貧困的人則有政府補貼，中產階級卻未得到任何的優悳。政府各式各樣的補貼，來源大部份就是這群中產階級所貢獻，不斷的被政府所剝奪。最顯著的例子就是基本工資，我們號稱民主國家，但很多政策卻像極了共產主義，最低薪資的制度就是如此，政府為了討好選民而提升最低工資，這就像政府請客但各位老闆買單。就業市場上顧用最多人力的就是這些中小企業，最低薪資調漲接下來就是健保費率的提升，一而再、再而三的壓迫這些中產階級，他們生活會愈來愈辛苦，享受不到上層與下層的福利，自然而然的形成薪資的僵固化，加上政府對於移工的輸入被企業家予取予求，本國人不做移工做，這樣的惡性循環之下，當然享受不到GDP成長的果實，你說台積電很強，但它能養活多少家庭，根據資料顯示，2017年臺灣中小企業家數為143萬7,616家，占全體企業97.7%，較2016年增加2.08%；中小企業就業人數達890萬4千人，占全國就業人數78.44%，較2016年增加1.07%，兩者皆創下近年來最高紀錄。這被壓榨的中產階級漸漸的消失，光是去年受到疫情的影響，全球就有1.5億人從中產階級掉落到低收入，當然這是受到外力的影響所導致，但其實遠在疫情爆發之前，全球的中產階級就已經逐步的消失，或許這是歷史的必然，當大家的不滿累積到一個臨界點便會爆發，推翻舊有的政權，在以前就是改朝換代，現在叫政黨輪替，不過現在的這些政客們，背後操控的人都屬同一批人，所以你會發現無論是哪個政黨執政，百姓的生活並沒有獲得顯著改善，實在是欲哭無淚啊~!

   綜觀過去四十年來大大小小的經濟危機，1980年代拉丁美洲經濟危機、1986年開始的儲貸危機、1987年美股閃崩、1994年墨西哥的龍舌蘭危機、1997年的亞洲金融風暴、1998年俄羅斯的盧布危機引發LTCM長期資本管理公司濱臨破產、千禧年的網路達康泡沫，2008的次級房貸引發的金融海嘯、2011年的歐債危機、2020年因新冠疫情引發的全球金融恐慌，不知道大家有沒有發現近二十年來主要的經濟危機，都發生在歐美等已開發的地區，不像2000年以前比較高比率的發生在新興市場，甚至可以說資本主義愈發達的國家，受到的傷害愈大，更要怪罪於這些資本家無限的貪婪。這些資本家又是政治人物選舉時的資金來源，左右了法案的方向，呼應上一段我所說的兩黨背後的人都是同一批人，這就是所謂的民主，回頭去看2008年那些販賣CDO、CDS等商品的銀行家們，有人被抓去關嗎？這些拿到紓困的銀行，也沒有受到該有的懲罰或法令的限制，財務規模反而比風暴之前更加膨脹，以前是大到不能倒，現在已經是大到看不清了，随著去年各國政府的財政刺激，把這泡沫愈吹愈大，我們有生之年勢必會遇到這前所未有的金融浩劫，就讓我們持續看下去。

閱讀小筆記

　　功利理論：宣稱人是理性的決策者，對未來有清楚的看法，有能力把以社會福祉呈現快樂最大化，從社會整體和透過市場交換產品和服務的觀點，形成最大多數人創造福祉的古典自由市場經濟的基礎，其倡導人是十九世紀的功利主義哲學家邊沁。

　　展望理論：與功利理論相反。人充滿了認知偏誤，引導他們在投資時做出完全非理性的行為，這些偏見不僅本身不理性，還互相矛盾，做個人的行動難以預測，也使社會整體的行為變化多端。