M型人生

書名：投資最重要的事

作者：Howard Marks 霍華‧馬克斯

譯者：蘇鵬元

　　在進入正題之前先想想自己覺得"投資最重要的事"是什麼？以前的我可能是不想錯過任何的機會，現在的我漸漸地可以瞭解巴菲特所說的投資金律，「投資的第一法則，就是不要賠錢，第二法則是不要忘記第一法則」，這裡的不要賠錢不是說一進場就把停損守在成本價，而是對這筆投資的風險控管、投資公司的研究，以及該公司目前的估值是否合理，最好要有一定的安全邊際。試著避免虧損比追求優異的成功投資更為重要。全球央行從去年的新冠疫情以來大開水龍頭，造成市場流動性氾濫資產價格高漲，以現在的股票市場來看就算是績優成長股，它們的估值也相對不便宜，從巴菲特旗下的波克夏海瑟威公佈的2021第三季財報，手中的現金儲備創下歷史新高的1492億美元，巴菲特之所以能被人所津津樂道，非常重要的一點就是重視風險，或許這個方法不能讓你快速致富，但絕對能讓你在金融危機來臨時，保有一線生機。究竟此書的作者霍華‧馬克斯有什麼特別的魔力，連巴菲特都關注他的投資備忘錄，甚至這本書都讀了兩遍。

　　在本書的第一章"學習第二層思考"，這是一個訓練自己投資思維的方式，這與之前在"麥可‧路易士"的"老千騙局"中的手法如出一轍，顯然好的方法不怕你知道，要看你有沒有動動腦。投資思考必須與眾不同，你的思考必須比其他人更好，更有思考力還要拉高層次，我們要去思考他們沒想過的事，看見他們錯失的機會，做對事情也許是成功投資的必要條件，但不會是充分條件，你必須比其他人做對更多事，這意味著，你的思考方式必須與眾不同。什麼是第二層思考？第一層思考簡單膚淺，而且每個人都做得到，第二層思考比較深入、複雜，且要考慮很多事情，如未來可能產生的結果、機率、自身的預期與市場的差異等等。我們來以現在的通貨膨脹來思考未來可能的情境，首先現在的物價上漲普遍是因上游原物料的漲價而傳導到消費端，那是否原物料的價格下跌之後，漲價的趨勢就會走緩？最直觀的思考是這樣沒錯，但你看過珍珠奶茶漲到六十塊後降價回五十塊的嗎？你的薪資好不容易升到四萬塊有可能再調降嗎？這些成本都有僵固性的，你只能期望它不要繼續漲但不用指望它會降價。所以在找尋未來的投資機會時，需要留意哪些行業的成本僵固性比例較大而避開，例如人力成本佔比高的餐飲業，不過從近期的麥當勞、鼎泰豐等連鎖餐飲已經撐不住，也開始漲價了，多多少少彌補成本增加帶來的壓力。假使未來原物料的成本開始下滑，但商品的售價不變，不就表示這些廠商的毛利率就會增加，但有個前題是這些廠商必須先把高成本的庫存消化完畢之後，才會出現毛利增加的利多，愈上游愈趨於壟斷的行業，愈有議價的能力。而什麼行業會趨於壟斷？就是重資產的行業，你要加入這遊戲，就必須先投入大量資金，自然加入的玩家就少，當然就趨於壟斷，如航運業、半導體、電力業者等等。哇賽，這第二層思考還真燒腦，但挺有趣的，我也不知道我的思考方向是否正確，不過我思故我在，與大家共勉之～

　　在第一段就有提到投資最重要的事"不要賠錢"，但重點不是在於賠錢而是控制風險。追根究柢，投資人的工作就是為了獲利而聰明的承擔風險，最好的投資人與其他人的區別就在於能把這件事做好。承擔較低的風險，但卻與承擔一般風險的人，有著同樣的報酬率，這是一種傑出的成就，這才是投資的藝術。我們總是把重點鎖定在獲利的多寡，而忽略了他所承擔的風險大小，或許運氣使然讓他短時間內致富，但能否走得長遠才是致關重要，投資是一場無止境的馬拉松，有時短期的意外收穫故然開心，但不能因此而自我膨脹加大槓桿，很容易讓人一夜回到解放前，我自己就有很多類似經驗，所以特意提出來警惕自己。

    貪婪是一股極端強大的力量，它的力量大到能壓過常識、風險趨避、邏輯、過去痛苦教訓的記憶，以及其他能讓投資人避開麻煩的要素。而且貪婪不時會讓投資人加入追逐獲利的人群中，最後付出代價。這很有趣，我們或許看到了某些風險而選擇不進場，但當大家都賺錢的氛圍之下，就會開始懷疑是不是自己看錯了，當行情愈漲愈高市場愈發蓬勃，漸漸的我們也加入這場貪婪的列車，總是認為自己在行情轉折時出場即可，渴望賺得更多、害怕錯失機會，不過照經驗來看，我們常常是最後上車也是最後下車的一群韭菜們。在市場上造成嚴重的虧損往往來自於心態的偏差，而不是分析錯誤。別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪，在市場這麼多年來，慢慢的瞭解到巴菲特的智慧哲理。

    為何巴菲特會關注霍華‧馬克斯的備望錄？從書中的內容我們就可略知一二，他們有著同樣的投資邏輯，重視風險，風險很低的投資組合會讓你在多頭時表現不如市場，但是沒有人會因此破產。這一語道破了為何老巴手中的現金愈來愈多，因為現在市場的估值相對偏高，他們正在降低槓桿，這是值得我們留意的地方，試著站在巨人的肩膀上想想，或許他看到了什麼我們還沒看到的地方，現階段的資本市場幾乎任何商品都被資金潮給推到歷史高點，人性的貪婪正在追逐，何時會反轉我們不知道，但不要低估群眾的力量，或許我們會看到不可思議的價格也說不定，還是提醒大家注意風險。

• 書中金句
• 當你得不到想要的東西時，就會得到經驗。
• 追根究柢，投資人的工作就是為了獲利而聰明的承擔風險，最好的投資人與其他人的區別就在於能把這件事　　　做好。
• 承擔較低的風險，但卻與承擔一般風險的人，有著同樣的報酬率，這是一種傑出的成就。
• 在大多數人不願做的事情中，常常可以找到最好的機會。